IPO大變革啟航

搖搖 · 發表於 2013-12-1 14:31

由前任證監會主席郭樹清舉起的新股發行變革大旗，如今在現任主席肖鋼手裡得以落實。中國資本市場延續20多年的新股審核發行制度迎來大變革。

11月30日，新一輪新股發行改革經過市場漫長的等待，終於開花結果。證監會發佈《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》並表示，預計到2014年1月，約有50家企業能完成程序並陸續上市。這將終結自2012年11月以來，長達一年多的IPO停滯。

《意見》提出，要厘清和理順新股發行過程中政府與市場的關係，加快實現監管轉型，提高信息披露質量，強化市場約束，促進市場參與各方歸位盡責，為實行股票發行註冊制奠定良好基礎。

這與證監會主席肖鋼此前表態一脈相承。肖鋼今年8月在《求是》雜誌發表題為《監管執法：資本市場健康發展的基石》一文，明確提出資本市場監管需要更加尊重市場客觀規律，扭轉“重審批、輕監管”傾向。將“主營業務”從審核審批向監管執法轉型，將“運營重心”從事前把關向事中、事後監管轉移。

此輪新股發行制度改革自2012年4月1日開啟，時任證監會主席的郭樹清提出“IPO不審行不行”，由此也開啟了新股發行由審核制向註冊制過度的改革歷程。

郭樹清一手促成了這一輪新股發行制度的改革。這也是他在增加投資者信心方面的重要舉措之一。他強調新股發行制度改革的目的是，以信息披露為中心，以理性詢價、合理詢價制度為重點。

IPO開閘首批上市公司或享政策紅利

2012年11月份之後，A股的新股發行上市暫停。如今歷時1年多的漫長等待，IPO重啟的“靴子”終於落地。

證監會新聞發言人30日表示，新股發行改革意見公佈後，需要一個月左右時間進行相關準備工作，才會有公司完成相關程序，預計到2014年1月底，約有50家企業能夠完成程序並陸續上市。

在新股發行暫停一年的時間裡，排隊上市的企業一度形成“堰塞湖”，儘管經歷證監會史上最嚴財務核查令，目前申請發行的企業仍有760多家，已通過發審委的83家企業中將會有50家左右趕上IPO重啟後的第一班“列車”。當然在此之前，這些企業中的絕大多數還需對申報文件作出必要的修改，並履行相關程序。

經歷漫長的等待，市場人士對明年初將要上市的這50家公司多表現出濃厚的興趣。一位投資者稱，“這50家公司值得期待，它們經歷了證監會史上最嚴格的各項核查，其投資價值更有保障。”

宏源證券高級經濟學家孫海琳也認為，《意見》的出臺或將促進新股的炒作。她表示，明年最初上市的新股經受過史上最嚴格的報表審核，為投資者提供了寶貴的投資標的。

長城基金宏觀策略研究總監向威達表示，市場一貫有喜歡炒作新股的熱情，即使在本次IPO重啟後，投資者仍有可能延續慣性對新股進行炒作。

“由於IPO暫停已經一年有餘，開閘後可能會吸引大量資金打新股，而如果新股實行批量發行，可能會抑制首日爆炒”，南方基金首席策略分析師楊德龍說。

監管、市場重新定位

證監會發佈的五條《意見》中，有兩條言及“市場化”：推進新股市場化發行機制、進一步提高新股定價的市場化程度。對於IPO發行運作而言，這可能意味著一些很實在、具體的改變。

首先是擬IPO企業以往漫長的等待開始有了時限。在中國A股市場完成IPO的過程過去經常被形容為“長跑”，企業獲得證監會受理後，需要一一經歷見面會、問核、反饋會、預先披露、初審會、發審會、封卷、會後事項、核准發行的各個環節。全部流程通常需要持續數月，在IPO暫停的極端情況下可能超過一年。

此次《意見》指出，自受理證券發行申請文件之日起的三個月內，將依照法定條件和法定程序作出核准、中止審核、終止審核、不予核准的決定。

新股發行的節奏也將變得更加靈活。過去在取得證監會的核准批復後，公司與承銷商需要在6個月有效期內完成IPO，這一期限約束將放寬至12月。《意見》還強調，新股發行時點由發行人自主選擇；經審核後，新股何時發、怎麼發，將由市場自我約束、自主決定，發行價格將更加真實地反映供求關係。

具體來說，這意味著新股發行的多少、快慢將更大程度由市場決定，新股需求旺盛則多發，需求冷清則少發或者不發，發行價格將更加真實地反映供求關係。證監會不再管制詢價、定價、配售的具體過程，由發行人與主承銷商自主確定發行時機和發行方案，並根據詢價情況自主協商確定新股發行價格。

與發行環節向市場放開對應的是，證監會對IPO事中、事後監管力度將顯著加強。對發行人、大股東、中介機構等，一旦發現違法違規線索，及時採取中止審核、立案稽查、移交司法機關等措施，強化責任追究，加大處罰力度；發行人上市當年營業利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的，相關保薦機構推薦的發行申請可能被拒絕受理，並移交稽查部門查處。

市場從這些細節中已經嗅出了註冊制的雛形。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，《意見》一文明確表述出“監管部門對新股發行的審核重在合規性審查，企業價值和風險由投資者和市場自主判斷”，這就是註冊制的核心理念。

“註冊制並不是大家想像的一步跨越或一部到位，證監會本次發佈的《意見》，就已經開始了從核准制向註冊制的過渡，”他分析到。

不久前閉幕的十八屆三中全會審議通過《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，首次明確提出推進股票發行註冊制改革。不過，新股發行要徹底完成向註冊制的改革，不僅需要意見的指導，還需要從法規法律層面給予正名。證監會新聞發言人30日透露，新股承銷辦法會有大幅修訂，從目前的草稿來看，1/3會有改動。

《證券法》修訂目前也正在進展中。11月28日，證監會主席肖鋼曾在“上證法治論壇”上表態，《證券法》應當以公眾投資者利益保護作為基本價值取向、應當以有效激發市場活力為核心、應當以行為統一監管為原則。

IPO新政對市場影響幾何？

A股市場一向對IPO重啟極為敏感。如今IPO重啟與新股發行制度改革意見“靴子”同時落地，市場將如何反應？

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示，IPO明年1月重啟很難解讀為一個利好。因為目前市場上的資金有限，但突然宣佈開閘的消息，增加了供給，會令市場感受到壓力。供給放大主要集中在估值很高的中小板和創業板，在這些板塊有可能造成衝擊，並且波動可能會向外蔓延至整個大盤。

不過，由於開閘尚有1個月的時間，並且市場對於IPO的重啟一直有預期，所以壓力能夠被部分對沖。

此外，優先股的推行也很難解讀為一個利好。因為在能夠發行債券的情況下，企業不會發行優先股。對於優先股的期待表明企業十分缺乏資金，並在發債上面臨困難。

長城基金宏觀策略研究總監向威達表示，2014年1月底約有50家企業能完成程序並陸續上市，這將對投資者形成心理壓力，不過，目前宏觀經濟平穩、三中全會改革決定超預期以及將要召開的中央經濟工作會議等都將對A股形成支撐，緩解IPO對大盤的衝擊。向威達稱，IPO註冊制對承銷業務影響大的券商是大利好，對估值較高的創業板是利空。向威達表示，市場一貫喜歡炒作新股，即使在本次IPO重啟後，投資者仍有可能延續慣性對新股進行炒作。

另有其他市場人士認為，新政會對中小板和創業板有較大的衝擊，不排除引發股市的震盪調整。不過洪灝指出，由於市場對IPO的重啟一直存在預期，也會根據現今的新政調整預期，所以長期的股票配置不須過多地考慮這種事件。

對此，證監會新聞發言人鄧舸稱，從實際情況看，恢復新股發行並不決定股市中長期走勢，股市運行主要由當時經濟基本面和宏觀政策所決定。（騰訊財經王月呂雯瑾李慧敏發自北京上海）

搖搖 · 發表於 2013-12-1 14:38

重啟IPO是利多還是利空？

請看http://finance.qq.com/zt2013/cjg ... 012&ptlang=2052

chaikai · 發表於 2013-12-1 19:53

IPO大變革啟航

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